本以为50亿元已是“地板量”，没想到“地板”下面还有“地下室”！开年以来，央行持续开展逆回购操作，量却一降再降。13日最新数据出炉——20亿元，再创多年新低。
最近资金面宽松，央行却坚持刷存在感，到底是为何？与此同时，围绕春节前降不降准，市场已经吵翻了。
“地板”之下还有“地下室”
从200亿到100亿再到50亿，开年以来，央行逆回购交易量一降再降。本以为50亿元已是极限，然而，央行用实际行动告诉市场，不要被经验蒙蔽了双眼，不要被现状限制了想象，央行逆回购原来可以更少的！
最新一期操作，只有20亿元。央行于13日早间披露，当日以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作。
纵观以往央行公开市场操作，交易量基本以100亿元起步，类似50亿、20亿这样的“碎量”极少。上一次出现这样的情况，还是在本世纪初。彼时的经济金融环境，与当前已不具可比性。
业内人士称，不管是50亿还是20亿，都是象征性的量。量少，说明市场不缺钱。
在轻松跨过年关，迈入2021年之后，货币市场迎来了一段资金面极宽松时光。银行间市场上隔夜回购DR001加权平均利率连续多个交易日低于1%，盘中最低成交到0.5%以下，处于史上极低水平；7天期回购利率也一度跌破2%，与7天期央行逆回购利率形成倒挂。
市场上充斥着资金，量大且价优，金融机构自然没动力以更高的价格向央行借钱。“其实，如果央行暂停逆回购操作，也不会对市场资金供求格局造成太大影响。”有市场人士告诉中证君。
那么，央行为何要“多此一举”，极低的操作量意味着什么？据分析，首先，这体现了政策的“适度”，又呼应了“不急转弯”。其次，为今后操作变化做了铺垫，展现了政策“灵活”。第三，还起到传递价格信号的作用。
“零花钱”也是钱，礼轻情意重。分析人士称，近期逆回购操作量虽少，但蕴意充分，既体现了央行对岁末年初流动性的关注和呵护，也表明了保持流动性合理充裕、市场利率稳定运行的态度，凸显了“稳”的主基调。
降准引发大讨论
当前，各方对春节前央行维持流动性合理充裕形成共识。随着流动性消耗增多，后续央行可能适时调整流动性投放规模，但对于调节流动性的政策工具和手段存在分歧。特别是，围绕春节前降不降准，展开了一场大讨论。
信达证券李一爽等预计，2021年春节前央行大概率会动用“定向降准+逆回购/临时性操作”的手段，补充市场流动性缺口。
申万宏源秦泰认为，2021年央行将进行两次“中性降准”、每次各50BP，首次降准的时点可能从原先预测的1月延后至2月，第二次降准大概率发生在第三季度。
除了补充流动性，有的机构认为，MLF存量规模过大、担保品不足等也使得降准置换MLF逐渐变得有必要。
不过，看淡降准的声音也不少。
2020年12月金融数据超预期下滑可能进一步强化了部分投资者对于春节前降准的预期。央行并非每年1月都会降准，即便降，原因也并不完全相同，当前不具备降准的条件。同时，当前降准置换MLF的必要性不高。
东吴证券研报则称，央行进行全面降准的概率不大，但为了缓解短期市场压力和春节带来的流动性紧缺，央行可能会使用例行的普惠定向降准工具或其他临时性流动性工具，例如2017年1月使用的TLF（临时流动性便利），2018年1月创设的CRA（临时准备金动用安排）以及增量续做MLF。
中信证券首席固收分析师明明认为，相比于逆回购操作，本周五（1月15日）的MLF操作信号意义更强，预计将续做8000亿元以上。
总之，除了降不降准，本周MLF操作将是观察春节前央行流动性操作的一个重要窗口期。
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